年报观察 | 京东成长的“天花板”

观点网3月10日晚上8点，京东集团进行了业绩电话会。

就在这之后的几个小时，一批包括京东集团在内的热门中概股大跌，例如爱奇艺、拼多多等跌幅均超过15%。京东夜里最大跌幅近20%，至收盘跌13%。

近日，美国证监会(SEC)发布消息，依据《外国公司问责法》认定了五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”。

京东也曾在公告中表示对美股市场价格的担忧，称《外国公司问责法案》正式通过后，若财务报表连续三年不受公开公司会计监督委员会（PCAOB）检查，美国证交会（SEC）将禁止公司于美国上市或进行“场外交易”。这可能会引发投资者的不确定性，京东认为其美股市场价格可能会受到不利影响。

这份担忧，京东未有盈喜的业绩来冲抵，其2021年财年业绩由盈转亏。受连续两个季度的亏损影响，京东2021全年归属于普通股股东的净损失为人民币36亿元，2020年全年为净利润人民币494亿元。

据参与电话会的投资者转述，京东总裁徐雷表示，对于亏损规模扩大、营收和用户增速的放缓，京东不追求单一指标的快速增长，而是关注整体业务增长的健康度和可持续性。

财报还显示，营业、履约、营销成本均有增长，另外在商品和服务收入的各个细分类目上，日用百货收入、物流收入、平台及广告等收入均有二到八成不等的增幅。

业务投入扩大

2021年全年，京东集团录得收入9516亿元，较2020年全年增加27.6%。其中，商品收入较2020年全年增加25.1%，服务收入较2020年全年增加44.7%。

据国家统计局数据，2021年全年全国网上零售额约13.09万亿元，同比增长14.1%。从增速来看，京东的业绩仍然保持韧性。徐雷在电话会上表示，相对来说，京东用户计划性和目的性消费占比还是非常高的，所以说相对受影响是较低的。

支撑京东集团收入的三大板块分别是零售业务、物流业务和新业务，其中最主要收入来源仍然是零售业务，占收入比重91%。

在利润方面，物流业务和新业务的经营利润均由盈转亏。

物流业务从2020年的盈利约11亿元转为亏损约18亿元。京东物流认为，全年的亏损主要来源于上半年，原因在物流基础设施、技术和人员等核心资源的战略性投入布局，也就是说，大量投入基建。

财报就显示，截至2021年12月31日，京东物流运营着1300多个仓库，包括京东物流开放式仓库平台管理的云仓库空间在内，总建筑面积超过2400万平方米。在2021年5月京东物流上市时，这一数据还是“运营超过900个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。”短短半年，仓库增加了400多个，仓储总面积增加了300万平方米。

而新业务方面，则由2020年亏47亿元扩大至2021年亏损106亿元。新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新。这其中“京喜”主打社区团购、下沉市场，这部分业务需要“烧钱”获客，成本较大，例如拼多多、美团优选、橙心优选等。

“京喜事业群”一度单独提出来并赋予“下沉市场”的重要使命。京喜也一度给京东带来了活跃用户，据了解，Q单季新增2000万活跃用户中，其中下沉市场贡献绝大多数用户。但据天风证券分析，新用户增速已在放缓，截至2021年底，Q4单季新增用户1770万，当中70%来自下沉市场。

为了及时止住亏损，京喜收缩部分规模。据媒体报道，去年5月开始，京喜拼拼已经接连退出福建、甘肃、贵州、吉林、宁夏和青海等省份，8月又退出山西等市场。

部分业务的摸索尝试和扩张继续拉高成本。京东年报披露，营业成本方面，由2020年全年的人民币6367亿元增加29.2%至2021年全年的人民币8225亿元。

其中，履约开支主要包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支，由2020年的487亿元增加21.3%至2021年的591亿元。营销开支由2020年全年的人民币272亿元增加42.7%至2021年全年的人民币387亿元。

增幅最大的一般及行政开支由2020年全年的人民币64亿元增加80.4%至2021年全年的人民币116亿元。财报指出，该增加主要是由于股权激励费用增加，以及业务规模扩大。

新的增长点

用户对于电商平台是关键点，这也是在“京喜”被赋予下沉重任的原因，但苦在竞争激烈、难以打开市场，重投入换回的回报性价比显得一般。

而在“全渠道”和“全品类”上的初期尝试则有所成效，其财报显示，日用百货商品收入从2020年底的约2510亿元增长29%到3231亿元，物流及其他服务则从约404亿元增长58%到约638亿元。

“全渠道”和“全品类”是京东新的增长点。徐雷在电话会上提到，新的增长点主要是两方面，第一方面是在品类上的扩张，而不仅仅是原先以3C为主的电子产品的零售；第2个主要增长点来自于全渠道平台生态的建设。按徐雷过去的话说，“全渠道”和“全品类”就是“卖全天下的货，去全天下卖货”。

根据京东的表述，“全品类”能继续带动用户增长，“全渠道”也会使用户来源更加多元化，和商家品牌和品牌合作伙伴合作的这种平台生态和线下的业务生态，也会对新用户的增长也有比较积极的推动作用。

徐雷反复强调，京东的逻辑是保持可持续有质量增长，更加关注用户增长的质量和精细化运营，将会继续主动做出用户策略的调整，同时认为京东用户增长的天花板还是很高，未来几年，用户会保持一个健康增长，对这方面很有信心。财报显示，第4季度，新客提升ARPU（用户平均收入）同比增长11%，老客购买频次提升3%，ARPU同比增长4.5%。

另外值得一提的是，京东2021年在即时零售业务上进行摸索和尝试。即时零售，徐雷认为，这个对于京东来说，它不仅可以打开长期的零售的天花板，而且能够深度链接线下实体零售，这是个万亿级市场。

2021年10月，京东和即时配送的龙头达达集团联合发布“小时购”以整合即时零售能力。在2022年2月，监管部门已批准京东收购达达。

突破即时零售的关键在于线下的履约能力。徐雷表示，2022年将继续依托供应链和履约服务的能力、较强的用户心智的优势、用更开放的策略来围绕着本地能力和O to O的运营体系做能力的建设，加强为商家提供及时零售服务，同时，它也可以进一步去增长京东用户的粘性。

标签：