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特斯拉系列报告二十九：23Q2产销创新高智能驾驶拐点将近

2023-07-04 14:41:09 来源：华西证券股份有限公司

事件概述:

北京时间23 年7 月3 日，特斯拉发布23Q2 交付量及产量：

23Q2 全球交付46.6 万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%；23H1 合计交付88.9 万辆，同比/环比分别为+57.4%/+18.7%。

(资料图)

其中S/X 交付1.9 万辆，同比/环比分别为+19.0%/+79.8%。3/Y 交付44.7 万辆，同比/环比分别为+87.4%/+8.4%。

23Q2 全球生产48.0 万辆，同比/环比分别为+85.5%/+8.8%；23H1 合计生产92.1 万辆，同比/环比分别为+63.2%/+14.3%。

其中S/X 生产1.9 万辆，同比/环比分别为+18.8%/+0.3%。3/Y 生产46.0 万辆，同比/环比分别为+90.0%/+9.2%。

分析与判断:

产销创历史新高中美市场表现优秀

交付量：23Q2特斯拉各车型合计交付46.6 万辆，同比/环比分别为+83.0%/+10.2%，再创历史新高，超越华尔街一致预期44.7 万辆。作为销售主力车型的Model 3/Y交付44.7 万辆，占23Q2 交付量比例95.9%。23H1 合计交付88.9 万辆，占22 年全年交付量的67.7%。我们预计23 年特斯拉全年交付180 万辆。

中国销量：据中汽协数据，国产Model 3/Y 23 年4月、5 月交付量分别为4.0 万辆和4.3 万辆，同比+2542.6%/+332.7%。从上险数据推算，23 年6 月交付量约为7.2 万辆；23Q2 中国内地销量总计约为15.5 万辆，同比/环比+73.6%/+12.8%。出口方面，据中汽协数据，23M1-2 约为7.1 万辆，同比/环比+218.1%/-10.8%。

中国区域23Q2 在特斯拉未进一步降价且小幅涨价的背景下，需求保持强势，我们预计23 年中国交付量约为60 万辆。

美国销量：据Marklines 数据，23 年4 月、5 月美国特斯拉交付量分别为5.6 万辆和5.7 万辆，同比+22.8%/+26.9%，环比-5.1%/+1.6%。我们预计美国23Q1 销量约为17.6 万，同比/环比分别为+35.1%/+1.5%。我们认为，由于美国市场竞争较弱，特斯拉头部地位稳固，我们判断特斯拉美国销量将以产能为制约条件，23 年美国交付预期约为70 万辆。

欧洲销量：我们预计，23Q2 欧洲特斯拉注册量约为9.2 万辆，同比/环比+252.0%/-1.9%。据TroyTeslike 数据，23 年4 月、5 月特斯拉欧洲注册量分别为1.4 万辆和3.0 万辆。因去年同期疫情所导致的上海工厂停工所带来的低基数影响，同比分别+902.8%/1811.7%。我们预测，23 年欧洲交付预期约为35-40 万辆。

产量/产能： 23Q2 特斯拉总产量达到48.0 万辆，同比/环比分别为+85.5%/+8.8%，再次创造历史新高，超过同期交付量。据特斯拉官方数据，目前上海工厂是特斯拉旗下产能最高的工厂，年产能超过75 万辆。柏林和德州工厂产能分别超过35 万辆/年和25 万辆/年。加州工厂则具有55 万Model 3/Y 和10 万S/X的产能。

全球市场销量稳定 Model 3 改款在即

需求强势增长，降价预期减弱。特斯拉于23 年1 月在全球范围内下调售价，开启以价换量的策略。23Q2 特斯拉并未选择继续降价而在中美两地分别进行了涨价调整，从数据层面看，涨价未影响特斯拉销量，23Q2 中美两地仍然保持强势增长。Model 3 改款也有望于23 年下半年推出，新车上市有望维持销量势头。结合销量和产能情况，我们判断23 年特斯拉进行主动降价的可能性较低。

技术变革加速自动驾驶或迎拐点

FSD V12 版本有望开启端到端AI。特斯拉FSD V12版本将采用端到端的AI 算法模型，将“感知”和“决策”融合到一个模型中。主要优势有1）通过一个模型实现了多种模型的功能，研发人员只需要针对这一个模型进行整体训练、优化，即可实现性能上的提升。因此可以更好地集中资源，实现功能聚焦。2）输入传感器信号后可以直接输出车控信号，降低级联误差的概率，提升系统性能的上限。特斯拉FSD 在近年来持续迭代，随着FSD 的覆盖面逐步扩大，自动驾驶技术接受度有望迎来拐点。

投资建议：

特斯拉将通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势。短期看，特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长；中期看，特斯拉布局新车型+新工厂，拓宽产品矩阵，进入下沉市场。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益，跟随特斯拉到墨西哥建厂布局，从中国到全球，从单品到总成。推荐：

1、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、多利科技、上声电子、爱柯迪、美利信】。

2、智能电动增量：从车型智能化配置看，高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，推荐：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W 】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、多利科技】。

风险提示

新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

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