年报观察 | 万达：商管与电影殊途

观点网4月行将结束，虽然没有等到珠海万达商管的新版IPO文件，但等来了大连万达商管的2022年度财务报告。

4月28日，大连万达商管披露，得益于投资物业租赁及管理板块以及其他业务的业绩提升，2022年度营业收入同比增加4.86%至491.88亿元，但各个业务板块的毛利率均在同比降低，以致整体毛利率也下降2.81个百分点至62.30%。

合并利润表则显示，2022年，大连万达商管营业总收入为493.14亿元，同比增加4.69%；净利润124.99亿元，同比减少6.96%。其中归属于母公司股东的净利润为123.01亿元，同比减少7.45%，少数股东损益1.97亿元，同比增加39.94%。

(资料图片)

报告中还提到，由大连万达商管持股78.83%的珠海万达商业管理集团股份有限公司，2022年度总资产为228.86亿元，净资产72.33亿元，商业运营主营业务收入271.20亿元，同比增长15.5%；主营业务利润为129.84亿元。

粗略看来，去年大连万达商管的成绩也算可圈可点，虽然归母净利润有所下滑，但降幅不大，整体毛利率也变化不大。需要注意的是，其一年内到期的非流动负债由上年的170.17亿元，剧增至687.68亿元，增幅达304.12%，给出的理由“主要系因珠海商管投资人本息重分类”。

相比之下，万达另一个上市平台——万达电影于4月27日披露的年度业绩则显示，时隔一年后盈利再次回到了亏损阵营——2022年录得营业收入96.95亿元，同比下降22.38%，归属于上市公司股东的净亏损为19.23亿元。

经历了2022年不算理想的市场环境，万达电影或许更看好今年的业绩表现。

该司在同日刊发的2023年一季度报告中指，2023年1-3月，全国电影票房158.6亿元，同比增长13.5%，恢复至2019年同期的85%；观影人次3.4亿，同比增长9.7%，恢复至2019年同期的70%，“电影市场持续回暖”。

商管“软着陆”

据大连万达商管报告介绍，主要以万达广场为核心产品进行商业物业运营管理，从收入构成看，包括投资物业租赁及物业管理业务、酒店业务等。

对此，公司债券年度报告中这样表示：“报告期内，主营业务快速发展，使公司成为商业物业投资及运营行业的领军企业。”

数据显示，相比传统开发企业动辄“腰斩”的业绩来说，以商业运营为主营业务的大连万达商管去年表现相对稳健，而规模的持续增长，也使其实现了“软着陆”。

分列的三个业务板块（投资物业租赁及管理、酒店运营、其他）中，投资物业租赁及管理的收入占比仍然占据九成以上。

报告期内，投资物业租赁及管理（通过运营商业广场获取租赁及物业管理等收入）实现营业收入451.18亿元，同比增长4.36%，占整体收入比例为91.72%（2021年度占比92.16%）。与此同时，营业成本也增长10.76%至149.28亿元。毛利率由68.83%降低1.91个百分点，至66.91%。

规模的增长或许是支撑商业运营板块营收增长的主要原因，此前业绩快报显示，2022年万达商管累计开业473个项目，管理商业面积6556万平方米，其中租赁面积4445万平方米，同比增长11%；在建万达广场187个，商业面积2195万平方米。

“目前，公司是全球规模领先的商业管理企业，是全球第一大商业物业业主（以持有及管理商业物业可出租面积排名）。”万达商管于报告中如此表示。

同比增收的还有“其他”业务板块，录得营业收入32.11亿元，同比增加31.92%，占整体收入比例为6.53%（2021年度占比5.19%）；毛利率由11.16%降至7.03%；其他业务收入上升31.95%，成本上升38.08%，毛利率上升36.99%，主要系游艇销售收入及成本增加。

对比上述两个业务板块，酒店运营板块（通过运营及持有豪华及中高端酒店获取收入）成了唯一“缩水”的业务。期内，实现营业收入8.59亿元，同比减少30.84%，占整体收入比例为1.75%（2021年度占比2.65%）；毛利率由41.69%降低15.32个百分点，至26.37%，同比下降36.74%。

大连万达商管表示，酒店运营业务收入下滑30.8%，毛利率下滑36.74%，主要是由于宏观政策影响，对酒店行业的客流造成很大的影响，酒店入住率及平均房价均出现下滑，导致酒店运营收入减少。

或得益于投资物业租赁及管理以及其他业务板块的业绩提振，大连万达商管2022年整体业绩震荡不大。营业收入同比增加4.69%至493.14亿元，净利润同比减少6.96%至124.99亿元。其中归属于母公司股东的净利润为123.01亿元，同比减少7.45%，少数股东损益1.97亿元，同比增加39.94%。

可以看出，该公司去年增收不增利，毛利率及归母净利润有一定下滑，但好在降幅不太大。

随着业务规模的提升，期内万达商管归属于母公司股东权益合计2932.28亿元，较上年同期2808.59亿元增长4.4%；少数股东权益为38.55亿元，上年同期40.37亿元；负债和股东权益总计5959.59亿元。

至于旗下备受关注的珠海万达商管，2022年度营业收入也录得正向增长。

大连万达商管的报告显示，持股78.83%的珠海万达商管2022年度总资产为228.86亿元，净资产72.33亿元，商业运营主营业务收入271.20亿元，同比增长15.5%；主营业务利润为129.84亿元。

至于珠海万达商管IPO一事，去年10月提交的上市招股书已在4月25日失效，据称珠海万达商管正在按照中国证监会新规定准备IPO文件，但并未给出具体IPO时间表。

另有消息显示，大连万达集团境外总计13亿美元的三笔银行贷款已无触发提前还贷风险，目前万达与银团参贷行已将合同约定的上市日期调整为2023年11月30日。

在业绩表现之外，需注意的是，大连万达商管一年内到期的非流动负债由上年的170.17亿元，剧增至687.68亿元，增幅达304.12%，给出的理由“主要系因珠海商管投资人本息重分类至一年内到期非流动负债”。

到了2023年一季度，该企业依然表现“平稳”。

4月28日披露数据显示，2023年第一季度，大连万达商管营业收入为125.34亿元，与去年同期125.13亿元持平；营业利润57.68亿元，较去年同期57.11亿元微升；净利润为46.34亿元，去年同期为46.44亿元，基本持平；经营活动产生的现金流量净额为50.24亿元，去年同期为40.97亿元。

电影“重回亏损”

商业运营平台超百亿归母净利润的业绩表现，与万达电影重回亏损形成了鲜明对照。

4月27日，万达电影也公布了2022全年业绩，录得营业收入96.95亿元，同比下降22.38%，归属于上市公司股东的净亏损19.23亿元。

据观点新媒体了解，2018年-2022年，万达电影归母净利润分别为21.03亿元、-47.29亿元、-66.69亿元、1.06亿元、-19.23亿元。

可以看出，近四年来，仅2021年录得“象征性”的1.06亿元归母净利润正值，2022年再次出现亏损。而2021年的盈利，也使万达电影避免了“披星戴帽”的风险。

对于2022年度不甚理想的表现，万达电影认为主要是受到行业低迷环境的影响。

“2022年电影行业影院频繁停业，影片供给不足，热门影片未能如期上映，重点档期未能充分发挥，行业不确定性明显增加，电影人顽强的承受着压力，在坚守中前行。”管理层在报告中如是说。

据介绍，2022年，全国多数影院间歇性停业，第二季度和第四季度停业率较高，而作为重要票仓的一线城市相对停业比例最高，票房同比下滑43.3%。

受此影响，全年电影票房300.67亿元，较2021年下降36.4%，观影人次7.12亿，较2021年下降39.2%，而3月、4月、5月、11月单月票房均不足10亿元，回落至2014年前水平，全年超过100天单日大盘票房低于2000万元。档期方面，春节档和暑期档整体表现较好，其他档期票房表现受影响较大。

2022年，电影行业不确定性明显增加，市场整体供片不足，全年上映新片325部，较2021年减少222部，其中国产影片272部，同比减少40%，进口影片53部，同比减少21%，且票房贡献较低。

从票房体量来看，全年过亿新片40部，较2021年减少18部，除20亿元以上影片保持3部以外，其余各中高体量影片数量均有不同程度减少，特别是票房2-5亿元新片仅7部，较2021年减少11部。

与此同时，2022年，全国新建影院805家，较2021年减少27.1%，新增银幕数仅为2019年的一半，增速进一步放缓，头部影投公司新建影院数量均有所下降。存量影院经营压力持续加剧，全国三分之一影院全年票房不足百万，部分中小影院退出市场。

面对严峻的外部环境，万达电影表示：“虽然公司2022年度经营业绩受到较大影响，但市场份额和经营效率持续提升，保持稳定的行业领先优势。”

数据显示，2022年，受外部环境影响，该公司国内下属影院频繁停业，店均停业时间较长，全年实现票房43.9亿元（不含服务费），较上年同期下降29.4%，观影人次1.1亿，较上年同期下降33%。

“公司票房和人次整体降幅低于全国平均水平，累计市场份额达到16.8%，较2021年提升2.1个百分点，继续保持稳步提升。”

虽然降幅低于平均水平，但数据显示，“观影收入”一项的毛利率同比下降15.75%，录得负值-10.88%。

来源：万达电影公告

报告同时指，该公司下属澳洲院线各项经营业务稳健恢复，全年实现票房约12.4亿元，较上年同期增长67.6%，观影人次1530万人，较上年同期增长61.9%，经营业绩实现扭亏为盈。

进入2023年后，多方面的消费都在明显复苏，这也给万达电影带来了信心。

报告介绍，2023年1-3月，全国电影票房158.6亿元，同比增长13.5%，恢复至2019年同期的85%；观影人次3.4亿，同比增长9.7%，恢复至2019年同期的70%，电影市场持续回暖。

报告期内，该公司国内影院实现票房21.6亿元（不含服务费），同比增长11.5%，恢复至2019年同期的96%；观影人次4615万，同比增长9.7%，恢复至2019年同期的89%；累计市场份额16.3%，较去年同期提高0.5个百分点，整体恢复情况好于行业平均水平。澳洲院线实现票房2.57亿元，同比增长3.8%，观影人次330万，同比增长3.8%。

万达电影2023年一季度报告披露，期内录得营业收入37.58亿元，同比增长8.57%，归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长601.57%，扣非净利润3.63亿元，同比增长1709.68%。

事实上，为了缓解经营压力，万达电影在优化重资产影院建设标准的同时，也在加速推动影院轻资产转型，对轻资产模式进行迭代升级。

数据显示，截至2022年12月31日，万达电影在国内拥有已开业影院825家，6972块银幕，其中直营影院704家，6110块银幕，轻资产影院121家，862块银幕。公司旗下共拥有IMAX银幕382块、杜比影院46家及CINITY影院35家。同时公司下属澳洲院线拥有境外影院56家，493块银幕。

至2023年3月31日，该公司国内拥有已开业影院839家，7073块银幕，其中直营影院703家，6107块银幕，轻资产影院136家，966块银幕。同时公司拥有境外影院57家，515块银幕。

可以看出，经过一个季度的发展，直营影院减少1家，银幕减少3块；而轻资产影院则增加15家，银幕增加104块。

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